Projeção de ganhos para TAM e Gol

As ações da TAM e da Gol podem experimentar um ganho de cerca de 50% se a Varig não conseguir superar sua crise. A projeção é do analista Carlos Albano, da Unibanco Corretora, que fez um cuidadoso trabalho que mostra o impacto da crise da Varig no setor de aviação comercial e mostra a oportunidade de ganhos para os investidores no mercado de ações. Segundo ele, as ações da TAM têm um potencial de alta na ordem de 51%, enquanto para as ações da Gol ele projeta um ganho na ordem de 45%.
Na sexta-feira, as ações da Gol já experimentaram uma alta de 17,4% e as da TAM subiram 16%, enquanto o Ibovespa teve uma perda de 0,9%.
“A pergunta que vale hoje US$ 1 milhão é se a Varig vai continuar voando em 2006”, diz Albano. “Eu realmente não sei a resposta e atualmente ninguém sabe”, acrescenta. Mas o fato é que a distribuição das linhas hoje operadas pela Varig vai provocar um impacto na receita das companhias do setor o que, por sua vez, irá se refletir nos múltiplos das companhias e, assim, o preço de suas ações terá que ser reavaliado. Os múltiplos são indicadores utilizados por investidores de ações no mundo todo para estimar se o preço de uma ação de determinada empresa está baixo ou não. Em outras palavras, saber se o papel, negociado naquele preço, representa uma oportunidade de compra ou de venda. Para calcular esses múltiplos, os analistas utilizam projeções de crescimento, receita, lucro, enfim, fazem uma radiografia da empresa e comparam com o preço que sua ação é negociada na Bolsa. Se variáveis como aumento de rota e receita mudam, é natural que as projeções de preço também mudem.
Os analistas do setor estão debruçados em cálculos para estimar esses efeitos e os relatórios com novas projeções de preços para as ações da TAM e da Gol devem começar a sair a partir dos próximos dias. No relatório que divulgou na sexta-feira, Albano diz que os preços das ações das duas companhias estão em revisão e promete soltar ainda esta semana os novos preços-alvo para os dois papéis.
Segundo a análise de Albano, a Gol é a empresa que melhor tem capturado o espaço deixado pela Varig. Em março, a Gol pegou 0,9 ponto percentual de mercado que antes era da Varig. A Gol encerrou o mês de março com uma fatia de mercado de 29,7% e a Varig com 18,9%.
No estudo, Albano faz um exercício com base no múltiplo conhecido como EV/Ebtida (valor da empresa em relação a sua geração de caixa). Primeiro ele avalia como fica o múltiplo caso a Varig permaneça operando até o final de 2006. Depois, ele avalia então o EV/Ebtida para a TAM e Gol caso os aviões da Varig deixem de voar este ano. Nesse caso, segundo o estudo, a fatia de mercado da Gol ficaria em 36,7% e da TAM iria para 50,6%. O Ebtida da TAM, nessa hipótese, apresentaria um crescimento no ano de 147% e o da Gol teria um aumento no mesmo período de 110%.
Considerando então as novas projeções de Ebtida, Albano diz que os múltiplos das duas empresas cairiam o que levaria, portanto a uma valorização de suas ações. Isso porque é natural que o mercado reajuste esses múltiplos aumentando o preço das ações dessas empresas. No caso da TAM, segundo o estudo de Albano, o novo múltiplo EV/Ebtida ficaria em 4,9 vezes (o múltiplo atual é 8,7 vezes). Já o novo múltiplo EV/Ebtida para a Gol ficaria em 9,6 vezes (o múltiplo atual está em 14,1 vezes). Importante observar que todos os cálculos e projeções para os novos múltiplos foram feitas levando em conta o preço que as ações foram negociadas na quinta-feira.
Mas em que pesa a deterioração da Varig dia após dia, Albano diz que não é 100% certo que a empresa vai deixar de operar este ano. E as oportunidades de ganhos para as ações da Gol e da TAM só existem se a empresa efetivamente não voar mais. “Nós não enxergamos um significativo potencial de alta para essas ações se a Varig mantiver suas linhas em operação”, diz Albano. Isso porque, os múltiplos da TAM e da Gol já estão patamares bastante altos. Ou seja, as ações dessas empresas já estão num preço considerado compatível às suas receitas atuais pela avaliação dos analistas de investimento.




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Carteira Valor para abril


Foi publicado no jornal Valor Econômico de ontem a carteira recomendada para o mês de abril. Em março, o ganho da carteira Valor foi de 1,31%, ante uma queda de 1,71% do Ibovespa. No ano a carteira acumula um ganho de 16,54%. No mesmo período o ganho do Ibovespa é de 13,44%.


CARTEIRA VALOR
Indicações para abril




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